澳洲亿忆网专栏财经外汇股市NSX 一家在ASX上市的澳洲证券交易所 凭什么与ASX估值倍数不相上下?

NSX 一家在ASX上市的澳洲证券交易所 凭什么与ASX估值倍数不相上下?

2018-01-10 来源:澳财网 阅读数 1407 分享

除了ASX澳洲证券交易所以外,澳大利亚其实还有另外两大证券交易所,NSX国家证券交易所和SSX悉尼交易所。为便于理解,我们可以将三大证交所和国内股票板块相对应,分别是主板、新三板和小新三板

三者并非呈现三足鼎立的局面。在整个行业中,ASX扮演的角色仍然是不可撼动的。无论是从公司市值、营收规模,还是从上市公司数量和总市值数据来看,不难发现,ASX都占据绝对的优势。与其说竞争关系,NSX在行业中更多像是查漏补缺的存在。SSX是宝泽集团(AIMS)下属的交易所,专为中概股来澳上市提供解决方案。由于交易所上仅有5家上市公司,不太存在同行可比性,我们将不列入参考范围。

较为讽刺意味的是,NSX是ASX的上市公司(ASX:NSX)。截至今日收盘,NSX股价每股0.27澳元。

“高性价比”的上市捷径

NSX证交所主体服务市值在1000-5000万澳元市值的潜在上市公司,以上市成本低、门槛低和时间快为优势。

NSX的上市成本大致是ASX的三分之二左右。相比ASX需要半年甚至一年的上市时间而言,在NSX上市可能只需要3个月或者更短的时间。有些企业甚至不需要融资,也可以合规上市。相较ASX最低1500万澳元市值的准入门槛,NSX对上市公司市值要求仅为50万澳元,比国内一线城市的房价还低,大部分公司基本上都能轻松拿到上市“入场券”。

因此,对于很多想要获得“上市名号”的中小型公司来说,NSX绝对是性价比最高的选择。

除了证交所主体以外,整个集团旗下还持有一个绿色金融证券交易所SIM VSE,专门为清洁技术和绿色能源公司提供资本市场服务。

NSX的核心业务是上市服务,当然,也可以说是唯一业务。不像ASX,同时还能涉及到衍生品交易和场外交易等业务范围,业务的单一性限制了这家公司的收入来源。一次性的上市申请费和上市后缴纳年费占收入主体,近年来几乎都是依托上市申请上涨来支撑收入的增加,“高性价比”的上市优势依然存在。

澳洲唯一合规上市提供者

一般来说,招股说明书融资上市(Capital Raising Listing)是澳大利亚最常见的上市方式,也是最复杂、最昂贵的上市途径。而NSX除了融资上市以外,还是全澳唯一提供合规上市(Compliance Listing)的证交所。

合规上市最大的特点是无需筹集资金就能上市。对于一些只是想从私企转变为公企,沾取上市光环,进而提升公司品牌效应的公司来说,是最灵活、快捷的选择。合规上市规定公司在上市前后三个月内不得募资,相当于将公司市值锁定,避免二级市场上抛售导致股价暴跌的情况。

那么,这支股票是否值得投资?

诚然,NSX的存在一定程度上填补了整个行业的空白,对前面提到的潜在上市公司也有吸睛作用。但事实上,公司过去五年来一直处于亏损状态。2017年,除去一次性重组成本,NSX仍亏1800万澳元。其中,人工和交易成本占总支出60%以上。只有实现规模性增长,才可能扭亏为盈。

摆在公司面前的,仍然有几个亟待解决的问题:

1. 上市公司资质堪忧

较低的上市门槛吸引了海外企业纷纷向澳洲资本市场伸出橄榄枝的同时也无可避免地给某些上市公司在上市披露中钻各种监管漏洞。

此前,NSX券商之一的Avalon Pacific Capital由于涉及对五家在NSX上市公司股票内部交易,被停牌接受ASIC调查。展腾、巨和资本等公司也因违规操作最终被NSX摘牌。在申请入市数量增长的同时,NSX上市公司的总数却在不断减少,由2012年的129家下跌至当前81家。NSX整顿力度决心的侧面也能反映出过往上市公司资质堪忧。

2. 交易流动性缺乏

NSX上面的股票通常有价无市。从NSX历史交易数据看,股票交易数量在2017年减少了将近一半,交易金额也下降了四分之一,NSX二级市场流动性极度缺乏。造成这种现象的主要原因是投资关注度的缺乏。NSX股票交易只授权给澳大利亚23个独立注册做市商,且大家日常熟悉并使用的大型知名做市商均不在册。

对于只是想要挂着“上市公司”名号的企业来说交易灵动性可能不重要,但对那些寄希望于在股票市场上估值翻倍的企业来说则是噩梦。正如上文所说,NSX要扭转亏损局势,必须通过规模性的上市申请增长。

目前澳洲市场上IPO一半以上市值低于5000万澳元,这是NSX潜在的市场机会。但问题在于,这部分公司很多都是充满市值想象空间的企业,有在二级市场创造“股价飙升”奇迹的能力。而把他们放在NSX上市的话,流动性弱直接导致交易量不够,即便是有再大的可塑性,也没有充足的施展空间。

 3. 技术话语权弱

NSX的交易系统由纳斯达克提供,而清算系统则是使用ASX CHESS的,自己本身并没有任何技术平台。因此在ASX和NSX两家公司的财务报表上,不难发现,ASX的交易服务是能获取收入的,而NSX的交易因为依靠第三方系统,只能产生成本。

最近,ASX已经开始研发用区块链取代目前的CHESS交割系统,NSX在技术上已经明显落后。

针对这三个问题,NSX的确有在做出一些改变。对于几家涉嫌违规的公司,全部摘牌处理。同时NSX提高上市标准,加大上市监管力度:原先的信息备忘录融资上市方式被取缔,所有融资上市以及合规上市都强制性要求提供上市招股书。

流动性方面,NSX逐渐开始纳入更多的做市商,如State One。凭借State One本身的交易平台以及接入IRESS,NSX未来股市交易频繁度可能会有所上升,吸引更多投资者。技术开发发面,NSX在16年聘用了纳斯达克前任高管为首席技术官,但目前还未有重大的技术研发成果。

因此,笔者认为公司悉尼办公室投入运营后,高专业度团队带来的运作能力以及之前所做出的改变能够让NSX在18年亏损状况有所缓和。但无法看到公司在短期内会有什么重大突破。冲着NSX目前与ASX不相上下的市销率水平,个人认为NSX这家公司市值处于被高估状态,不建议投资。

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责任编辑:Quan

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