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百家讲坛 | 澳大利亚奶粉股分析报告

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 楼主| 发表于 2019-10-2 | 显示全部楼层
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本帖发布于:Australia



『股票外汇交易 首选中文券商』首发时间:2019-09-11
01
澳大利亚经济概况

澳联储于9月3日利率决议公布,将继续维持现金利率1%不变。澳联储主席Philip Lowe表示,必要时将进一步实施宽松货币政策,以支持经济的可持续增长并实现通胀目标。澳联储此前6月、7月连续两个月降息。持续两年的澳大利亚房产跌势结束。澳元过去六个月下跌约5%,为出口商提供了帮助。


根据9月3日澳大利亚统计局公布第二季度外贸数据,澳大利亚44年来首次实现经常项目收支盈余(顺差59亿澳元),除了得益于铁矿石和煤炭等资源的价格上涨,还反映了国内市场需求的疲软和外部需求强劲。根据澳大利亚统计局9月4日公布数据,第二季度GDP同比增长1.4%,符合市场预期,创金融危机以来最低增速。

市场预计,在内需疲软,经济下行压力的影响下,澳联储有可能在年内再度降息。

02
澳大利亚奶粉行业概况


乳制品行业是澳大利亚经济的重要组成部分,也是农业经济关键部分。根据澳大利亚农业部门的统计数据,2017–18年度,乳制品占澳大利亚农业生产总值的7% ($44亿澳元),而奶粉(包括全脂,脱脂及婴幼儿奶粉)占乳制品成品总量的29%。

奶粉产量有所下降
近年来,受澳大利亚牛奶产量下降的影响,澳大利亚奶粉产量也有所下跌。尽管如此,奶粉总出口量相对下降幅度并不大。尽管因为一些自然因素,澳大利亚的奶制品产量有所下降,澳大利亚乳业局预测,奶制品行业的前景依然可观,其主要原因是产业科技创新以及全球范围内对乳制品的强劲需求。近年来,婴儿配方奶粉销量有相当大的增长,因其主要销售渠道为出口, 2017/18财年澳大利亚全脂奶粉(包括婴儿奶粉)产量上涨,且涨幅超过30%。



乳制品价格方面,澳大利亚乳业局关于2019-20年黄油、奶酪和全脂奶粉的预测价格低于2018-19年的水平。然而预计2019-20年脱脂奶粉的价格因受发展中国家需求的推动,价格仍将同比上涨。澳元下跌和脱脂牛奶价格上涨有望抵消全球黄油、奶酪和全脂奶粉价格下跌对澳大利亚奶粉生产商的影响。

中国是最大的出口市场
澳大利亚是全球第四大乳制品出口国,仅次于新西兰,欧盟及美国。近年来,澳大利亚出口奶制品占其乳制品产量的30-40%。其中奶粉产品的出口比例更是达到所有奶粉制品的85%-90%。


根据澳大利亚乳业局,2017/18财年,澳大利亚奶粉的最大出口市场是亚洲,亚洲进口了澳大利亚近90%的脱脂及全脂奶粉。大中华区(中国大陆,澳门,香港)是澳大利亚奶粉最大的单一出口市场,且需求量还在持续上升。截至2019年2月前的12个月,澳大利亚出口到大中华地区的奶粉大幅增加,全脂奶粉和脱脂奶粉出口分别增长16.4%和10.3%。


奶粉制造业收入有所下降
澳大利亚奶粉制造行业的营业收入在2014/15财年大幅下降,在经历了2017/18财年的17.5%的营业收入下降后,2018/19财年营业收入有1%左右的回升。奶粉营业收入波动的一大原因是全球奶粉价格的变化。因为生产成本的增加和天气原因,奶粉制造业利润在2018/19年有所下降。尽管生产投入的成本可能在2019-20年有所缓和,但预计上半年仍将面临挑战。

• 机会
  • 牛奶产量或有提高:澳大利亚牛奶产量在未来几年预计将略有增加,从而降低奶粉生产成本,提高生产商利润。
  • 亚洲市场需求持续增加:亚洲的收入增长和人口增长将带来对澳大利亚奶粉的更大需求。
  • 中美贸易战的影响:中美之间正在进行的贸易争端导致中国对美国乳制品的进口量下降,因此给了其他乳制品出口国更多的扩张机会。过去一年来,尽管澳大利亚乳制品产量有所下降,但出口到中国的乳制品仍增加了0.9%。

• 挑战
  • 生产成本压力:尽管澳大利亚奶粉行业的收入预计在未来五年有所增加,但澳大利亚仍面临着来自新西兰乳制品行业的激烈竞争。生产投入(如饲料,油价)也为澳大利亚奶粉制造商带来了成本上涨的压力。
  • 自然因素:奶粉制造业同时还会受到澳大利亚本地季节气候变化的影响。
  • 中国政策影响:中国国家发改委于6月发布新的政策表示将提高中国配方奶粉自给率,支持国内厂家,对跨境电商销售的婴儿奶粉进行更为严格的监管等,此举有可能会降低中国市场对澳大利亚奶粉的需求量。


03
澳大利亚奶粉股票分析

本文选取在澳大利亚上市的奶粉公司中现下最热门的三个公司,包括A2 Milk (ASX:A2M),Bellamy’s (ASX: BAL),Bubs (ASX: BUB) 进行讨论。

A2 Milk
近一年来A2M股价总体呈上升趋势。但在近三个月内却经历了两次大跌。第一次是6月,中国发改委发布了有关提高中国国产配方奶粉市场占有率和加强跨境电商婴儿奶粉的监管,此消息公布后,澳大利亚奶粉股都遭遇了下跌。

第二次下跌是在8月年报公布之后,A2M股价下跌了14%。根据 A2 Milk 在8月21日发布的年报,2018/19财年A2 Milk的总收入同比增长了41.1%, EBITDA(息税前利润)同比增长46.1%,税后利润同比增长47%但低于市场预期。在中国市场收入同比增长46.9%。分析师普遍认为下跌原因可能是A2的营销支出过高,且美国分公司尽管收入增长却难以实现盈利,同时A2宣布退出英国市场的消息也造成了负面影响。

虽然短期来看,A2M受到市场负面情绪的影响,股价有所下跌。但基于长期亚洲市场需求的增加,都为它今后的收入和利润增长提供了支持。在市场战略上,A2的营销和技术都令其产品区别于其他竞争者,做到了差异化,加上较高的营销投入,应该会使消费者粘性更高,进一步占领市场。因而A2M值得被长期关注。

Bellamy’s
由于SAMR的批准问题,贝拉米今年的股价一直面临压力。今年四月,因为贝拉米表示在其ViPlus 工厂生产的奶粉品牌得到了中国国家药品监督管理总局的批准(SAMR),BAL股价一天大涨17%。

之后自八月一来,贝拉米股价一路下跌。2018/19财年表现不佳,根据贝拉米八月公布的全年业绩显示,收入下降19%,税后净利润下降36%。SAMR认证的延迟和竞争的加剧都是其业绩不佳的影响因素。因为SAMR认证的推迟,贝拉米公司将其5亿美元的收入目标推迟到了2021财年之后。

在市场策略方面,贝拉米曾有过失败的尝试。他们在中国市场尝试直接建立平台低价销售产品,挤压了代购的利润空间,丢失了大量代购渠道,且自身销量不佳。又因SAMR的推迟发放的问题,导致贝拉米在中国市场销售表现一直不够亮眼。           
                                                                          
Bubs
Bubs今年动作频繁,3月Bubs与中国奶粉品牌贝因美开展了战略合作,4月Bubs宣布完成了收购澳大利亚乳品公司Deloraine,同时还与Chemist Warehouse签署了战略合作,6月Bubs又与中国最大母婴连锁店“孩子王”签署了供应协议。因此不难看出,中国是Bubs的主要销售市场之一。

根据Bubs 9月2日所发公告,其2018/19财年其销售额上涨了154%至4680万澳元,得益于了解中国市场,他们在中国销售上涨了209%。然而在发布公告后,股价有所下跌,因其公告显示Bubs息税折旧及摊销前收入亏损(EBITDA)为3400万澳元。

尽管Bubs公司现仍未开始盈利,因其销售上涨和各种市场策略,再加上股东镀金,今年Bubs股价整体表现良好。                                                                                

04
总结

综上所述,尽管A2 Milk在短期经历了一些挑战,他们最新发布的数据也低于市场预期,但长期来看A2M依然具竞争力。因亚洲人口增长和收入增长,澳大利亚奶粉在亚洲及中国市场的会继续升高。如果要投资澳大利亚奶粉股,A2M相较于BAL和BUB仍是更优选择,其原因在于A2M有效的市场策略和逐步增长的市场需求。

以下表格对比了在包括A2M,BAL,BUB在内的澳大利亚上市奶粉公司的市值,交易量,市盈率,每股收益,以及市场风险系数(beta)。其中A2M的每股收益(0.375澳元)高于其他奶粉股票,也说明他较其他公司具备更高的盈利能力。从七月底开始,A2M股价已有回调,昨日收盘价报14.04澳元,因此现在被认为是买入的好时机,目标价格为16.1。


参考资料
  • Australian Dairy Industry In Focus 2018
  • Department of Agriculture ABARES Research topics Farm surveys and analysis Dairy industry http://www.agriculture.gov.au/abares/research-topics/surveys/dairy
  • ABARES Agricultural commodities: June 2019
  • IBISWorld
  • DAIRY SITUATION AND OUTLOOK JUNE 2019
  • https://au.finance.yahoo.com/news/a2-milk-2-asx-shares-023647600.html
  • https://au.finance.yahoo.com/news/results-bellamy-share-price-watch-225409215.html
  • https://news.61financial.com.au/articles/843
  • https://www.asx.com.au
  • https://www.investing.com
  • https://finance.sina.com.cn
  • https://www.weibo.com › wallstreetcn

本文作者:GO Markets 助理分析师 | Vanessa Lin



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